尽管监管机构的目标是增加互换执行设施(SEF)的电子交易，但新的美国交易前规则正在推动市场参与者回到掉期交易。本周在伦敦召开的伦敦资产管理公司会议上，摩根士丹利OTC中央清算部欧洲负责人安德鲁·罗斯表示，商品期货交易委员会(CFTC)根据“多德 - 弗兰克法案”(Dodd-Frank Act)提出的规则导致了掉期电子交易。

在10月2日SEF正式上线之前，许多掉期交易已经以电子方式进行交易，但规则的变化导致交易者避免场外交易衍生品的电子交易。

“对于电子交换平台而言，SEF的推出一直是灾难性的，许多交易者现在正在恢复语音交易，”罗斯说。

根据罗斯的说法，主要问题是缺乏交易前的确定性。在SEF进行掉期交易时，交易对手需要确保交易在执行前能够清算，这意味着需要对交易对手进行快速信用检查。

虽然许多技术提供商已经介入提供快速信用检查的解决方案，但大多数市场参与者都担心必须担任豚鼠。

罗斯解释说：“这项技术大部分是非常新的，未经测试，所以很多交易者都很容易避免使用它，他们更愿意使用语音交易，直到他们能确定基础设施的运作。”

虽然没有公布电子平台上的掉期交易和语音交易的数据，但咨询公司Tabb Group最近对买方公司的一项调查显示，77%的人在交易的第一天没有使用SEF并且正在将他们的掉期交易转移到伦敦避免SEF。

转回语音交易违背了CFTC的目标，即尽可能多地进行电子交易和集中清算 - 符合2009年制定的G20授权 - 希望这将改善投资者对掉期市场的保护。

虽然目前的规则意味着交易者可以转向语音交易，但一旦SEF运营商在其平台上提供交易，即将推出的“交易可用”(MAT)规则将要求在某些工具中进行电子交换交易。

MAT关注

已经制定了几个MAT应用程序，并且预计SEF的第一个强制互换交易将在今年年底之前进行，但市场参与者仍然担心MAT规则的影响。

咨询公司Promontory Financial Group的董事总经理Douglas Harris周二在证券业和金融市场协会会议上表示，MAT应用程序的影响可能会显着改变参与者与SEF的关系，并可能增加系统性风险。

到目前为止，已有四个SEF提交了MAT应用程序 - trueEx，MarketAxess，Tradeweb和Javelin。后者提议促进执行最广泛的工具，这一举措增加了对MAT规则的担忧，因为流动性较低的工具可能导致清算所内的违约风险增加。

哈利斯说：“仅仅因为一种工具可以清除，它并不意味着有足够的流动性。”

他补充说，公司一直在努力决定连接哪些SEF，因为有些平台已经从其他系统迁移了卷，而其他平台则是全新的。